2020年底，那些挣扎在退市边缘的上市公司，应该感受最深。2020年12月31日，上海、深圳证券交易所正式发布退市相关业务规则，同日生效。与之前征求意见稿相比，正式规则做了四项重要调整，特别是对于市场强烈反映的重大违法金融欺诈的价值和年限的确定，进一步调整更加严格。应该说，目前量化指标的严格收紧，不仅关系到外部舆论，也是对“有志”造假者的致命打击。

仔细观察相关指标，一是针对重大违规优化“假金额+假比例”的退市指标。舞弊调查周期从3年缩短到2年，舞弊总额从10亿元减少到5亿元，舞弊比例从100%减少到50%，增加营业收入舞弊指标。这也是之前外界最强烈的反应。二是调整财务组合指标中营业收入扣除范围，强化相关信息披露要求。除与主营业务无关的业务收入外，应扣除无商业实质的收入。同时，对于扣除非净利润前后为负值的公司，应在年度报告中明确披露营业收入的扣除额和扣除后的营业收入金额，其年度审计会计师事务所应出具专项验证意见。三是统一深圳主板和中小板公司交易退市标准。中小企业板公司的相关标准没有单独规定，与主板的标准一致。第四，完善交易退市指标的过渡性安排。

从最终的实施细则中，我们还可以梳理出以下退市新规则:一是新市值退市，标准是连续20个交易日总市值不超过人民币3亿元。二是将面值退市标准明确定义为“1元退市”。新规定实施前后股票收盘价持续低于1元，且触及终止上市标准的，按照原规定进入退市整理期。第三，取消单一净利润和收入指标，增加合并指标。如果扣除前后净利润为负，收入不足1亿元，则连续两年*ST，终止上市。第四，存在新的规范性指标、信息披露、规范操作存在重大缺陷且拒不改正、半数以上董事不忠于半年度报告或年度报告两种情况。

这符合此前规定的“欺诈发行”、“非法披露重大信息”视为重大违规，将引发退市。此外，深圳还有压缩退市周期、设立风险警示板等。整体来看，整个市场在主要退市指标和退市程序上基本一致。这也是比较公平的，长袖善舞者没有机构套利的空间。在2021年第一雷河南钻石财务造假之前，2020年被迫退出市场的公司数量已达16家，创历史新高。其中，面值退市是绝对主流，相关退市制度的威力已经得到充分展现。退市相关业务规则的正式落地，必将为市场带来2021年持续清仓的温暖宏观氛围。相应地，2020年市场风格出现重大变化，即以贵州茅台、恒瑞医药、美的集团、格力电器、海天叶巍为代表的蓝筹股，业绩和股价涨幅喜人，市场认可度极强。说明炒垃圾股、炒ST、赌“乌鸦变凤凰”的壳资源逻辑已经正式宣告崩溃，剑的小市值逻辑在过去一年也已经崩溃毫无疑问，如果达摩克利斯之剑不停牌，那将是不可想象的。

此外，众所周知，退市的最初困难在于上市的困难。a股上市公司作为一种低成本融资来源，其稀缺性受到地方政府和其他各方的重视。一旦有退市风险，各方都会想方设法阻止其退市。过去，在以经营业绩考核为导向的退市制度下，上市公司被众多神仙拯救，退市制度几乎形同虚设。空壳资源珍贵，以至于*ST公司也会成为资产方争夺借壳的对象。综上所述，上市难出市场，股市的优胜劣汰功能不足。随着注册制度的全面实施，上市难的逻辑得到了根本重塑，上市不再难，退市自然没有理由软。□蒋光祥回搜狐多看